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【中正早参】大盘持续震荡,工程机械板块多点开花

发布时间:2017-12-28 来源:我的天天基金网

2017.12.28  星期四

中正早参



大盘持续震荡,工程机械板块多点开花

从十一月下旬市场调整以来,表现最好的版块可能要属工程机械版块了。前日徐工机械甚至创出了阶段性的高点,如果每天认真阅读中正早参的您,一定能注意到我们在十一月底对于工程机械龙头的推荐。当前我相信大家可能更关注该版块的上涨是否还可以持续,那我们就分两天来和大家做个简单的分析。


工程机械龙头未来三年业绩持续高增长的原因有三 :

第一逻辑来自报表修复带来的利润率弹性;

第二逻辑来自更新换代需求,持续五年左右时间;

第三逻辑才是投资拉动的新机需求。


这与2011年之前推荐工程机械的逻辑非常不一样。2011年之前工程机械上涨,主要是看好宏观经济,自上而下来判断。这一轮行业上涨并非基于增量逻辑,主要是存量优化逻辑。


首先,报表修复带来的利润率弹性。过去五年报表持续恶化,直到2016年9月份才开始修复。报表怎么修复的呢?


来自三点:

①新增资本开支有限,规模效应显现,毛利率呈现上升趋势:机械这个行业扩产期基本在2009-2011年完成了,过去五年都在收缩产能,未来新增资本开支也非常有限。即使钢价像今年这样疯狂上涨,但是因为钢材成本占比不到20%,也不影响毛利率的上行趋势,历史上每一波钢价上涨都没有影响机械的利润水平。


②企业采取大幅提高客户首付款比例等经营改善措施,三项费用率呈现下行趋势。提高首付款比例,经营性现金流大幅改善,有息负债下降,财务费用率下行。同样的,促销减少、大规模裁员结束,销售费用率、管理费用率也有下行空间。


③资产减值损失率呈下行趋势:历史包袱主要来自三方面:1.存货,处理差不多了;2.表内的应收账款;3.表外的或有负债。后两者还没处理完。客户的优化,存货历史包袱的消化,应收账款和表外或有负债的下降,都会使得资产减值损失率下降。


因为毛利率上行、期间费用率下行、资产减值损失率下行,龙头企业净利率呈现上行趋势。报表修复带来的业绩弹性是最明显的,比如三一重工去年净利率不到1%,今年7%左右,而正常年份净利润率肯定是在10%以上的,净利率上行趋势在2017-2019年都是持续的,这是贡献未来三年利润的大头,2017-2019年这些企业净利润增量的最大贡献都是来自利润率的提升,而非销量增长。


宏观

人民日报称“去煤化”不能操之过急


人民日报刊文称,“去煤化”虽风起成势但同样不能操之过急。华北一场大规模的“煤改气”计划,就因为天然气的短缺而遇上瓶颈,这充分提醒人们,缺油少气的国情依然会是我们国家一个长期难以缓解的矛盾。煤的黄金时代也远没有结束。

◆点评:受此影响及发改委、能源局联合发布关于加大清洁煤供应确保群众温暖过冬的通知,要求加大清洁煤供应力度,积极挖潜增加产量和供应。煤炭板块昨日日放量上攻,收盘仍上涨1.54%。让高碳能源低碳化、黑色煤炭绿色化,比一刀切的煤改气来的要更为重要。


央行称目前银行体系流动性仍处较高水平


昨天央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平,临近年末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量,今日不开展公开市场操作。当日有400亿逆回购到期,当日净回笼400亿。


◆点评:中小银行演绎“负债荒”和超储率偏低的常态共振促使年末资金压力骤然提升。不过,其一, IRS利率反而边际上出现下滑,流动性预期已经出现改善迹象;其二,财政存款投放虽然偏缓,但不会缺席,超万亿规模有望缓释机构压力。


人民币短期受压,但不会大辐升贬

在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5555,较上一交易日跌115个基点。人民币兑美元中间价调贬5个基点,报6.5421。

◆点评:最近市场交投依旧清淡,而且缺乏外部指引,客盘购汇需求略微偏多,打压人民币短暂跌破6.56元关口,元旦前后汇价料延续宽幅波动,但大幅升贬概率并不大。



证券

上证综指早盘围绕3300点弱势整理

上证综指早盘围绕3300点弱势整理,午后在保险股施压下跳水,收跌0.92%报3275.78点;深成指跌1%报10911.21点;创业板指数跌0.77%报1745.24点。两市成交4100亿元,较上日略有放大。

◆点评:盘面上,新能源汽车股午后受利好政策刺激,多股拉升封板。天然气概念股继续上涨,就短期配置而言,中正君认为在年底资金压力阶段性释放后,春季行情的空间有望打开。

明年年初市场的主线:一是具业绩确定性的板块,二是大众消费。此外,在风险偏好阶段性回升过程中,可关注券商、周期和成长行业的机会。


跨年资金依旧紧张,债市仍谨慎

跨年资金依旧紧张,工业利润增速放缓未改债市谨慎情绪,国债期货收盘涨跌不一。10年期国债期货主力合约T1803收盘持平于上一交易日报92.99元,5年期国债期货主力合约TF1803跌0.02%报96.490元。银行间现券成交清淡,收益率小幅上行。

10年期国开活跃券170215收益率上行2.01bp报4.87%,10年期国债活跃券170025收益率上行1.25bp报3.90%。同业存单成交活跃且收益率明显上行,目前已经成交超80笔。

◆点评:年末资金每年基本上都是很紧张,今年的年终结算是12月29日,比往年要早,不过预期今天央行就会加大放水力度,平稳市场流动性,过了这个时点,预期开春的资金面将比较乐观。



行业

11月规模以上工业企业实现利润增速下行


11月规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元,同比增14.9%,前值增25.1%;前11月全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元,同比增21.9%,增速比1-10月份放缓1.4个百分点。

◆点评:11月工业企业利润增速下行不足为虑,当月数据本身波动较大,不代表工业会超预期下行,工业经济仍具韧性,预计未来利润增速将随PPI下行而继续缓慢走低,不存在大幅下行风险。


新能源汽车继续免征车辆购置税

财政部等部委发布公告,自2018年1月1日至2020年12月31日对新能源汽车免征车辆购置税。公告称,对免征车辆购置税的新能源汽车,通过发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。2017年12月31日之前已列入《目录》的新能源汽车,对其免征车辆购置税政策继续有效。

◆点评:事实上,一直以来,新能源车并不需要缴纳购置税,新的公告意味着,从2021年开始,国内购买新能源车将开始需要缴纳购置税。同时,2020年起,新能源车购买补贴将完全退坡。


发改委公布2018年Ai拟支持项目名单


发改委公布2018年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程拟支持项目名单,科大讯飞神思电子TCL集团川大智胜等上市公司旗下项目入选。

◆点评:Ai现在更多还不能转化成利润,谁能真正的把AI兑现成利润收入,谁就是未来真正的大牛股。



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